股票价格服从分数Brown运动的期权保险精算定价

唐湘晋 张保华

1973年，Black和Scholes在股票价格服从几何Brown运动且股票预期收益率和波动率为常数的假设下，提出了著名的Black—Scholes公式。而现实中股票的收益率往往是波动变化的，是某些变量的函数。后来众多的学者提出了各种期权的定价模型，如Mertan（1973）和Am in．Jarrow（1992）的随机利率模型；Bates（1991）和Madan，Chang（1996）的纯粹跳跃模型；Rubinstein（1994）的马尔科夫模型；Aase．K（1988）的It0过程和随机点过程的混合模型；Amin和Ng（1993）的随机波动，随机利率模型；Terence，Chan（1999）几何Levy过程模型。这些模型都与Brown运动有关，

上市公司股票期权性质及其会计处理

祝建军 陈三华

2005年12月31日，中国证监会发布了《上市公司股权激励管理办法》（试行）（下称《管理办法》），以进一步完善上市公司治理结构，促进上市公司规范运作与持续发展。但我国目前还没有对股票期权的会计处理制定相应的准则，从而有必要认定股票期权的性质并对其会计处理方法进行探讨。

基于DDM模型的我国股票市场泡沫度研究

张凯 苏大伟

本文以2007年7月26日为计算基准日，分别从40个主要的行业板块中选取了40只有代表性的股票作为样本，利用股利折现模型计算了每只股票的内在价值，并分别测算和区分了每只股票存在的理性泡沫和投机性泡沫。实证结果表明，一方面我国目前的股票市场中有接近七成的股票估值过高，整体上呈现出泡沫现象；而另一方面我国股票市场的泡沫具有结构性特征：有色金属、生物制药、飞机制造等行业板块的投机性泡沫比较严重，而石油、煤炭等行业板块的股票价值则被严重低估。最后，本文就如何抑制股市泡沫、促进股市健康持续发展提出了几点对策建议。

推行股票期权应慎重

李香者

期权最早源于美国，为了激励公司的高层管理人员，公司将他们的报酬分为三部分：基本工资、年度资金、长期激励机制。基本工资和年度奖金的提高在一定程度上虽然也能起到一定的激励作用，但这些方法仍属当期激励，仍不能促使管理人员从长远利益着想。在此基础上，股票期权才被得到重视。股票期权是公司给高层管理人员的一种权利，持有人可以在规定的时间内，以约定的价格购买本公司的股票。因为在购买股票之前，持有人没有任何现金收益，持有人收益的大小取决于期权到期日公司股票的市场价格和期权协议的约定价格之间的溢价。这样就会促使经理采取决策时能从公司的长远利益出发，进行开发投资、职工培训等，以壮大公司的实力。目前，美国的上市公司中有一半以上的公司在运用股票期权，而且在实践中，股票期权显示出巨大的优越性。

基金流量与股票市场稳定性

杜书明

随着我国股票市场的由熊转牛，我国基金市场与股票市场出现了罕见的“双向繁荣”景象。但值得关注的是，一旦市场出现逆转，基金会不会对股票市场带来“助跌”作用，成为金融市场不稳定的一个因素？为此，本文首先对西方学术界就基金流量与股票市场稳定性关系的讨论进行了总结，同时对国外基金流量与股票市场稳定性关系的历史证据进行了考察。在此基础上，本文对我国基金流量与股票市场稳定性的关系进行了分析，并提出了维护我国金融稳定性的相关建议。

统计定价模型与股票投资决策

高祥宝 闫惠敏

一、引言 现有的股票定价模型有很多，大体可分为直接定价模型和收益率间接定价模型。价格直接定价模型主要包括股利折现模型、市盈率估值法以及期权定价法。

股票价格波动的持续性与韧适性——布朗运动、生灭过程与相对偏差

高劲

本文检验了描述股票价格波动的两大随便机模型：几何布朗运动和生灭过程。如果股票价格遵循几何布朗运动，则其相对偏差随时间流逝扩散到无穷；同时，股票价格的对数的相对偏差则会收敛到0。但是，如果股票价格遵循生灭过程，则其相对偏差会收敛到一个常数。本文采用了组成道·琼斯工业平均数的30支股票和几支纳斯达克股票来作实证分析。所有股票价格和股票价格的对数的时间序列都用HP（Hodrick-Prescott）滤波器来分离趋势项和波动项。本文的发现是，对于观察到的股票价格的相对偏差而言，生灭过程模型能比几何布朗运动模型更好地解释股票价格的变动。凸现了股票市场的持续性（persistehce）。另外还发现，相对偏差能揭示股票价格变动历史上的重要信息如结构性变化，并凸现了股票市场的韧适性（resilience）。